联泰环保负债率三年超60 *氏家族持股超9成,
好势态。2011—2014年上半年，联泰环保分别实现营业收入1.92亿元、2.08亿元、2.19亿元和1.09亿元，分别录得净利润3851.06万元、3936.56万元、4321.77万元和2318.26万元。
但另一方面，联泰环保亦面临着资金压力，报告期内，公司合并口径的资产负债率分别为67.56%、65.93%、62.53%和61.48%。联泰环保直言，目前资产负债率已处于较高水平，限制了公司开拓新项目的能力。同时亦表示，公司投资运营污水处理项目的客户为*府部门，应收账款均能及时收回，经营活动产生的现金流量充裕。
此外，与不少民营企业一样，联泰环保也存在浓厚的家族企业色彩。公司实际控制人*振达、*婉茹和*建勲三人间接持有联泰环保93.02%的股份，其中，*振达与*婉茹是父女关系，*振达与*建勲是父子关系，并且*建勲为联泰环保董事长，*婉茹为副董事长。
联泰环保认为，虽然公司建立了比较完善的法人治理结构，运行情况良好，但实际控制人仍对公司的经营决策有着较大的影响力，对公司存在控制风险。
负债率偏高成隐忧
此次联泰环保拟募集的3.65亿元将用于—邵阳市江北污水处理厂(一期)项目(7933.26万元)、湖南城陵矶临港产业新区污水处理厂(一期)项目(5614万元)、汕头龙珠水质净化厂二期二阶段工程项目(1.30亿元)和补充公司流动资金项目(1亿元)。对此，联泰环保表示，此次募集资金投资项目主要围绕提升公司污水处理服务能力展开，募投项目的成功实施将提升公司在区域市场占有率和品牌影响力，进一步提升公司核心竞争力。
对于募集资金1亿元用于补充流动资金，联泰环保说明，城镇污水处理项目一般拥有投资大、收回周期长的特点，因此行业内企业在项目投资过程中及运营前期需有大量资金被长期占用，公司综合考虑了城镇污水处理行业特点、公司经营规模、当前财务状况、未来趋势以及市场融资环境等因素，确定了补充流动资金的计划。
联泰环保由联泰水质全体股东联泰集团、联泰投资及鼎航投资3家法人单位发起，是国内从事城镇污水处理运营业务的优秀民营企业之一。目前，联泰环保已在湖南和广东区域拥有多个投资运营项目、其中长沙市岳麓污水处理工程(一期)项目现有处理能力达到30万吨/日，是湖南省最大的单体污水处理项目。
根据其招股书显示，2011年至2014年上半年，联泰环保分别实现营业收入1.92亿元、2.08亿元、2.19亿元和1.09亿元，分别录得净利润3851.06万元、3936.56万元、4321.77万元和2318.26万元，营收和净利润都呈增长趋势。
虽然报告期内，业绩增长喜人。但联泰环保在招股书中坦言，与外资和国内大型水务集团项目相比，公司在资金实力上存在劣势，2011年至2014年6月30日，公司合并口径的资产负债率分别为67.56%、65.93%、62.53%和61.48%，已处于较高水平，限制了公司开拓新项目的能力。
同时，联泰环保流动比率、速动比率也低于同行业上市公司水平，以2013年为例，其流动比率和速动比率的值分别为0.36和0.34；而同期行业平均的流动比率和速动比率分别为2.38和2.25.
对此，联泰环保解释，一方面公司流动负债结构中一年内到期的非流动负债占比较高，导致流动负债总额较高；另一方面，由于污水处理运营业务大部分资产主要为特许经营权无形资产等流动资产比例较低。但联泰环保亦表示，公司投资运营污水处理项目的客户为*府部门，应收账款均能及时收回，经营活动产生的现金流量充裕。
*氏家族持股超九成
事实上，联泰环保是一个家族色彩较为浓厚的企业，其在招股书中表示，公司实际控制人为*振达、*婉茹和*建勲，三人合计持有联泰环保控股股东联泰集团100%的股权，间接持有联泰环保93.02%的股份，在此次发行不超过5334万股后，其间接持股比例仍将达到50%以上，保持控制地位。
据了解，*振达与*婉茹是父女关系，*振达与*建勲是父子关系，*建勲为联泰环保董事长而*婉茹为副董事长。*振达、*建勲、*婉茹和得成投资分别持有联泰集团25%、38%、12.5%和24.5%的股份，其中得成投资*婉茹和*建勲分别持股60%和40%，联泰集团为联泰环保控股股东持股70.23%，其全资子公司联泰投资为联泰环保第二股东，持股比例为22.79%。照此计算，*氏家族共有联泰环保93.02%的股份。
时代周报发现，*氏家族旗下还有14家主要的企业，其中包括联泰投资、汕头市达濠市*建设有限公司、湖南永蓝高速公路有限公司等，在这14家公司中，有6家本年半年度净利润亏损，剩余两家目前未正式投入运营。其中，湖南永蓝高速公路有限公司亏损最多，报告期内录得净利润-16510.50万元，湖南邵永高速公路有限公司紧随其后，亏损3212.38万元。
如此算来，2014年上半年盈利冲销之后，*氏家族控制的这14家企业亏损总额达到13695.53万元，同一控制人控制的公司资金亏空是否会影响到联泰环保？这一担忧联泰环保在招股书中并未作详细解释。
事实上，联泰集团还拥有A股上市公司中洲控股23.40%的股份，其旗下的南昌联泰投资有限公司和深圳市联泰房地产开发有限公司分别持有中洲控股14.11%和9.29%的股份。
对于*氏家族三人的实际控制人地位，联泰环保坦言，虽然公司通过指定《公司章程》、《关联交易管理制度》、《对外担保制度》等规章制度，以及实施独立董事制度，建立了比较完善的法人治理结构，运行情况良好，但实际控制人仍对公司的经营决策有着较大的影响力，对公司存在控制风险。
行业技术标准或将提升
招股书显示，目前联泰环保旗下有三个污水处理项目。其中汕头龙珠项目的污水处理排放执行《城镇污水处理厂污染物排放标准》(GB18918-2002)二级标准；长沙岳麓项目、邵阳洋溪侨项目的污水处理排放执行《城镇污水处理厂污染物排放标准》(GB18918-2002)一级B标准。
当下，相关部门正逐步提高污水处理的排放标准，加大行业监管力度。针对这一情况，联泰环保表示，如果国家或地方*府修改或提高公司污水处理项目的排放标准，需要增加投资进行技术升级、改造和增加运营成本，虽然特许经营合同就增加投资和增加运营成本约定了相关补偿条款，但若公司实际不能从特许经营权授予方获得合理补偿，公司可能面临盈利水平下降的风险。
据时代周报了解到，在污水处理领域已有多家企业已成功上市，包括2000年于上交所上市的北京首创股份、在港交所上市的北控水务和A、H股上市的天津创业环保等。2013年北京首创股份和天津创业环保分别实现营收42.31亿元和17.50亿元，录得净利润8.48亿元和2.88亿元。
联泰环保面对的竞争，不可谓不激烈。但据业内人士了解到，其在粤湘两省运作的多个城镇污水处理项目，已投产运营的总处理规模达66万吨/日，积累较为丰富的大型污水处理项目运营经验和成本控制、运营管理等方面的竞争优势。
但同时，联泰环保又坦言，自身在资金实力上存在劣势，2011年至2014年上半年，公司资产负债率处于较高水平，并且限于资本实力约束，公司运作的城镇污水处理项目全部集中于湖南和广东两个区域，在国内其他地区尚无项目运营，市场区域的局限性较明显。点击进入【股友会】参与讨论